La bataille du full-stack IA : qui capte la valeur

La thèse

Une intuition domine l'analyse sérieuse de la chaîne de valeur de l'IA : la marge ne se loge pas là où on la voit. Nvidia capte plus de 80 % de marge au bas de la pile, pendant que les applications se disputent des miettes. Des analystes reconnus (SemiAnalysis, Luis Garicano) formalisent la même idée : la valeur remonte vers les inputs non-réplicables, la fonderie de pointe, la mémoire, la donnée propriétaire, la distribution, et vers l'intégration full-stack.

Une nuance, pour ne pas caricaturer : en 2026, une part de la valeur remonte aussi vers les laboratoires de modèles, la marge brute d'inférence d'un acteur comme Anthropic serait passée d'environ 38 % à plus de 70 %. La thèse tient donc sur les inputs rares et l'intégration verticale, pas sur un étage unique. Ce n'est pas « la valeur va au compute », c'est « la valeur va à ce qui ne se copie pas vite ».

Nulle part cette bataille n'est plus lisible qu'en Chine, où la contrainte d'accès aux puces force une verticalisation accélérée. Nous la prenons comme cas d'étude, couche par couche. Ce papier ne contient aucune recommandation d'investissement : uniquement des faits de capacité et de positionnement, revérifiés.

Couche 1 : le compute souverain

Tout commence, et souvent s'arrête, à la fonderie. Faute d'accès aux machines de lithographie EUV, interdites d'export, SMIC imprime du 7 nanomètres par quadruple passage de lithographie DUV, avec des rendements estimés deux à quatre fois inférieurs à ceux de TSMC au même nœud. C'est le goulot d'étranglement matériel commun à tout l'écosystème.

La contrainte se double d'un blocage à l'import. Même « autorisé » début 2026, le Nvidia H200 n'entre quasiment pas en Chine (tarif de 25 %, tests imposés, feu vert de Pékin au compte-gouttes), le Blackwell reste interdit, et Nvidia déclare zéro livraison de sa puce H20 en Chine au deuxième trimestre 2026. D'où la course au compute souverain.

La réponse est la verticalisation. Baidu entraîne son modèle Ernie 5.1 sur sa propre puce 7 nm, la Kunlunxin P800. Alibaba grave désormais sa puce d'inférence maison chez une fonderie chinoise, et non plus chez TSMC. Cambricon, premier pure-player de puces IA coté du pays et bénéficiaire pour la première fois en 2025, vise environ 500 000 accélérateurs en 2026, soit un triplement, plafonné non par la demande mais par la capacité de SMIC et l'accès à la mémoire HBM.

Couche 2 : les modèles

Sur les modèles, l'écart s'est resserré au point de devenir anecdotique. Selon le Stanford AI Index 2026, l'écart de performance entre le meilleur modèle américain et le meilleur modèle chinois est tombé à environ 2,7 %, les deux pays s'échangeant la tête des classements.

Surtout, la carte des producteurs se rééquilibre : les États-Unis comptent une cinquantaine de modèles « notables » produits en 2025, la Chine une trentaine, le reste du monde une poignée. Alibaba, seul acteur non américain du trio de tête, se classe troisième contributeur mondial avec onze modèles notables, derrière OpenAI et Google, et diffuse sa famille Qwen en open-weight. Le modèle n'est plus la douve : il fuit, il se copie, il s'ouvre.

Couche 3 : données et IA physique

C'est ici que se creusent les vrais fossés, parce que la donnée d'usage et l'IA incarnée ne se répliquent pas par une API. Le robotaxi Apollo Go de Baidu tourne à plus de 350 000 courses sans chauffeur par semaine dans environ 27 villes, avec plus de 22 millions de courses cumulées : une boucle de données de conduite réelle qu'aucun nouvel entrant ne rattrape vite.

Le même mouvement descend vers le corps. Alibaba étend Qwen au monde physique avec trois modèles de fondation pour robots, navigation, manipulation, modèle du monde. Et la Chine domine l'industrialisation : Unitree, premier expéditeur mondial de robots humanoïdes et déjà rentable (chiffre d'affaires 2025 en hausse d'environ 335 %), a validé son introduction en bourse à Shanghai ; UBTech, premier humanoïde coté à Hong Kong, industrialise déjà ses modèles. En toile de fond, un fait massif : la Chine a installé près de 295 000 robots industriels en 2024, l'essentiel du marché mondial.

Couche 4 : le quantique

À l'horizon, une adjacence full-stack : le calcul quantique. Origin Quantum est passé d'un processeur supraconducteur de 72 qubits en 2024 à 180 qubits en mai 2026, avec puce, contrôle et système d'exploitation développés en interne, un modèle full-stack en miniature. À ne pas confondre avec QuantumCTek, pionnier de la cryptographie quantique et première pure-player quantique cotée du pays dès 2020. Le quantique reste une optionalité, mais il obéit à la même règle : celui qui intègre toute la pile capte l'avance.

Où se capte la valeur, vraiment

En recoupant les quatre couches, une constante : la valeur ne se loge ni dans le modèle, qui se copie, ni dans l'assemblage applicatif, qui se réplique, mais dans les inputs que la concurrence ne peut pas reproduire dans un délai raisonnable. Les douves matérielles prennent des décennies à répliquer, résume SemiAnalysis : un contrat pluriannuel de fonderie, un accès mémoire, une boucle de données propriétaire, une distribution installée.

L'avantage américain, lui, se déplace : moins vers la modélisation, rattrapée, que vers le capital, l'infrastructure et l'accès aux puces de pointe. La bataille du full-stack n'est pas un match de modèles, c'est une guerre d'inputs rares et d'intégration verticale.

Ce que nous en retenons

Nous ne fabriquons pas de puces. Mais la leçon vaut pour toute maison qui construit sur l'IA, la nôtre comprise.

Ne bâtissez pas votre douve sur une couche répliquable. Un simple habillage autour d'une API de modèle n'a pas de moat : le modèle change, se copie, baisse de prix. La valeur durable est dans votre input non-réplicable, votre donnée, votre accès, votre confiance, votre distribution.

Pensez souveraineté. Dépendre d'un seul fournisseur à un seul étage, c'est hériter de sa contrainte. Nous concevons des systèmes portables, capables de changer de modèle sans tout réécrire.

Intégrez plutôt qu'assemblez. La valeur remonte vers qui maîtrise plusieurs couches et les fait tenir ensemble, du cadrage à la production.

C'est la même conclusion que notre note sur les paiements agentiques, vue d'un autre versant : l'exécution se banalise, la rareté se déplace. Comprendre où elle se déplace, couche par couche, est le premier travail d'une agence qui prétend construire à l'état de l'art.